リキッドステーキングの仕組みとは?

Proof-of-Stake（PoS）コンセンサスメカニズムへの移行以降、Ethereumネットワークでのステーキングは投資家にとって人気の選択肢となっている。PoS設計により、ユーザーはETHをステークすることでネットワークのセキュリティ確保に参加し、報酬を得ることができる。

参加するには最低32 ETHのステークと技術的なコードの操作が必要であり、ソロステーキングはコストのかかる手段となっている。

Liquid stakingは、ETHの従来型ステーキングに比べてはるかにアクセスしやすい代替手段として登場し、技術的なハードルを下げ、わずか0.01 ETHからステーキングの恩恵を受けられるようにしている。

Ethereumにおけるliquid stakingとは

Liquid stakingプラットフォームは、新しい仕組みを用いて個人によるETHステーキングをより身近なものにしている。

これらのDeFiプロトコルでは、ユーザーがステーキングプールにETHを預けると、その見返りとして、ステークした資産と発生した利息を表すliquid staking token（LST）を受け取る。

これらのLSTは自由に取引でき、さらに他のDeFiアプリケーションで利用して追加の利回りを得ることも可能である。

このアプローチにより、誰でも資本の完全なコントロールを保持したままETHをステークできるようになる。その結果、liquid stakingサービスは近年目覚ましい採用を遂げている。

Liquid staking対ソロステーキング

Liquid stakingはほとんどの投資家にとって定番の選択肢となっているが、ソロステーキングが提供する自律性を依然として好むユーザーもいる。

Liquid stakingは0.01 ETHと最小限の技術知識しか必要としないため、ほとんどの参加者にとって理想的な選択肢となっている。加えて、LSTを保有することで自分の資本のコントロールを維持できる点も、liquid stakingの魅力をさらに高めている。

対照的に、ソロステーキングは複雑な取り組みであり、主にバリデーターノードを運用するために32 ETHをロックできる大口の事業体や個人に利用されている。

ソロステーカーは自身でバリデーターノードを構築、運用、維持する必要があり、これには高度な技術的熟練が求められる。さらに、ノードを常にネットワークと同期させる必要があるため、高価なハードウェアへの投資が必要になる。

したがって、ソロステーカーは一般的にEthereumネットワークに関する深い理解を持つパワーユーザーである。ソロステーキングを選ぶユーザーは、liquid stakingよりも高い報酬を得るため、またサードパーティのプラットフォームへの依存を最小限に抑えるために、この方法を選択する場合がある。

注目すべき3つのEthereum liquid staking token

DeFiのトップliquid stakingプロトコルは、このユーティリティの価値を認識するユーザーが増えるにつれ、急速に成長し続けている。これらのプロジェクトはこの分野のリーダーとしての地位を確立し、ユーザーがETHを活用できる堅牢なプラットフォームを提供している。

Lido staked ETH（stETH）とは

2020年12月にローンチされたLidoは、プロトコルを通じて810万ETHという膨大な量がステークされており、DeFiで最も人気のあるliquid stakingサービスとなっている。本稿執筆時点で、これはステークされている全ETHの31%以上を占めている。

Lidoユーザーは、ETHを預けることでLido Staked ETH（stETH）と交換できる。最も初期のliquid stakingプロジェクトの一つとして、Lidoは業界全体でのLST流動性向上に重要な役割を果たしてきた。

DeFi最大のプロトコルとしてのLidoの地位は、その継続的な成功を裏付けており、プロジェクトのTotal Value Lockedは150億ドルに達している。現在、Lidoのステーカーは3.8%のAPRリターンを得ている。

rocket pool ETH（rETH）とは

Rocket Poolは、誰もが自身のバリデーターノードを容易に運用できるようにする追加機能により、DeFiにおいて大きな支持を集めている。

ユーザーはわずか0.01 ETHをステークするだけでrETHをミントできる一方、このプラットフォームはminipoolの活用により、ユーザーが自身のノードを運用するためのハードルも下げている。

ユーザーはETHとプロトコルのネイティブトークンであるRPLを預けることで、自身のノードを運用できる。Rocket Poolの最近のアップグレードにより、最低8 ETHのステークで誰でもノードを運用できるようになり、これはソロステーキングの32 ETHという閾値よりもはるかに低い。

現在、標準的なrETHステーカーは約3.3%のAPRを得ており、バリデーターは約7.59%のAPRとRPL報酬を得ている。

frax staked ether（sfrxETH）とは

ステーブルコインプロトコルであるFrax Financeは、2022年にliquid stakingの領域に参入し、LSTに対して異なるアプローチを採用した。

ユーザーのステーク資産と発生した利息を一つのトークンで表す代わりに、Fraxのモデルでは2つのトークン——Frax Ether（frxETH）とFrax Staked Ether（sfrxETH）——を利用する。

FraxにETHをステークしたユーザーは、ステークした資本を表す同等量のfrxETHを受け取る。ただし、frxETH自体には報酬は発生しない。

frxETHの保有者は、そのトークンをFraxのsfrx vaultに預けることで、sfrxETHという形でステーキング報酬を得ることができる。

この設計では、非利回りトークン（frxETH）と利回りトークン（sfrxETH）を分離することで、ユーザーが自身の資産をより柔軟に扱えるようにしている。その結果、この2トークン設計によって利回りが集中するため、sfrxETH保有者はより高い報酬を得ることができる。

Liquid stakingの利回りは変化するのか

Liquid stakingの利点は、ETHステーキングの採用を後押しする主要な要因となってきた。しかし、これは同時に、参加者が増えるにつれて提供される報酬を分け合うことになり、利回りが圧縮され続けることも意味する。

ETHステーキングへの需要が一貫して伸びている以上、この傾向は今後も続く可能性が高い。

こうした課題に対応するため、Liquid Staking Finance（LSTfi）プロトコルが登場した。これらのプロジェクトは、LST保有者が優良なDeFiプロトコルで資産を活用することで、追加の利回りを得られるようにしている。

LSTfiとは

EthereumのDeFiエコシステムは、投資家が利回りを生み出すための多様な機会を提供している。

ユーザーは、取引ペアに流動性を提供する（liquidity mining）ことや、特定のプロトコルにトークンをステークすることなど、さまざまな方法で受動的なリターンを得ることができる。しかし、これらの活動を手動で行う場合、相当な時間とガス代のコストが発生する。

対照的に、Origin EtherのようなLSTfiプロトコルは、大きな利回りを得るためのシームレスな手段を提供する。ユーザーはETH、rETH、stETH、frxETHを預けることでOETHをミントでき、これにより利回りを高めつつ、資本の流動性も維持できる。

Originのstrategiesは、預けられた担保を主要なDeFiプロトコルに展開し、利回りは保有者のウォレットに直接分配される。その結果、ユーザーは資金をロックしたり過剰なガス代を支払ったりすることなく、大きなリターンを享受できる。

Ethereumをステークすべきか

すべての投資にリスクは伴うが、ETHのステーキングはこの分野において最も安全かつ有利な利回りの機会の一つと言える。

Ethereumは2015年のローンチ以来、トップのスマートコントラクトネットワークとしての地位を確立している。現在、ネットワークの時価総額は約2,200億ドルに達しており、その広範な普及を裏付けている。

現時点で、ETHの21.43%がネットワークにステークされている。これは相当な割合ではあるものの、他のProof-of-Stakeブロックチェーンではトークンの40>%がステークされていることが珍しくなく、これと比較すると見劣りする。

LSTfiの革新者たちの参入と相まって、これらの要因は今後数年間のETHステーキングの大幅な成長を後押しすると考えられる。